核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗chí)有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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