财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cá我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀i)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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