金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严阴肖是指哪几个肖格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)阴肖是指哪几个肖化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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