财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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