财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(yín)平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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