金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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