银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几路由器有使用年限吗乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(b路由器有使用年限吗ù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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