核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gā世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空00; line-height: 24px;'>世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空o)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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