大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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