昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看regretted用法及例句，regret的用法和例句，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(regretted用法及例句，regret的用法和例句gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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