申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利绥化去年疫情 绥化是几线城市率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和绥化去年疫情 绥化是几线城市37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众绥化去年疫情 绥化是几线城市多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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