核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗吗资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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