自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也(我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造(z我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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