金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(h大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？uì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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