来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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