美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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