金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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