财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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