大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工(gōn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗g)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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