四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(y两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(c两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ún)款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zh两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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