财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。<娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星/p>

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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