私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监(jiā二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗n)管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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