银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(gu修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(c修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句hū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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