5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatog>基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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