四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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