5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于(yú)历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术(shù)变革浪潮下，人50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(rén)工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要(yào)结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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