2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.knocked什么意思，knocking什么意思08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理knocked什么意思，knocking什么意思库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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