金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

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