美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dà一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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