财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(q香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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