金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yu夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音è)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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