上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约蓝宝石的寓意是什么风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zh蓝宝石的寓意是什么ì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，蓝宝石的寓意是什么应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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