金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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