5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的(de)催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是(shì)积极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认为确(què)实会(huì)成为(wèi)引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的(de)布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申报和发行，行情火热下(xià)将为市(shì)场带来增量(liàng)资金，有望(wàng)推动进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极(jí)布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因为新一(yī)轮(lún)深化国企改革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市(shì)公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另一(yī)方面是(shì)落实公募(mù)基金行业高质量发展的要(yào)求(qiú)，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本(běn)市场改革、服(fú)务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成(chéng)为中特估行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要(yào)是(shì)央企或地(dì)方国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面(miàn)在今年会(huì)有重大的向(xiàng)上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的推进，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一(yī)个(gè)提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常(cháng)基(jī)本面的(de)，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资思路(lù)也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资机会做(zuò)好了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始(shǐ)重视(shì)中特估(gū)的投资(zī)机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会(huì)未来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来(lái)两年，在(zài)主(zhǔ)题性机(jī)会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设(shè)计对国央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值导向变化(huà)，我们(men)判(pàn)断经(jīng)营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经营层(céng)面可能发(fā)生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等(děng)行业(yè)。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基(jī)金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前(qián)十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主动型基金的持(chí)仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了(le)各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市(shì)值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国(guó)企的持股市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股总市值占港股持股总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度的(de)25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更(gèng)有专门(mén)构建国央企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计改变(biàn)研究员过去对国央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且(qiě)需(xū)要利(lì)用(yòng)当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票(piào)库(kù)，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其实地调研(yán)的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财务(wù)导向的变化，结(jié)合(hé)行业趋势(shì)和特征，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体制机制、行业产业(yè)结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方面(miàn)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和(hé)发(fā)展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一(yī)直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理章(zhāng)恒表示，万家闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰基金一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是(shì)一定能(néng)够抓住(zhù)中特(tè)估这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原有的估(gū)值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架(jià)是第一位的工(gōng)作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具备(bèi)长期(qī)价(jià)值的基础。不过(guò)，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认(rèn)可是(shì)基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民经济的(de)支柱，国(guó)企央(yāng)企(qǐ)发展要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的(de)基金(jīn)经理认为，对(duì)于国央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)价值？首要任务就构建中国特色的(de)价值评(píng)价(jià)体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国(guó)资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公(gōng)司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续(xù)估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升(shēng)企(qǐ)业内在价(jià)值的积极作用，这样有利(lì)于提(tí)高估值定(dìng)价模型闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业(yè)现金比率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细致分(fēn)析在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法(fǎ)和指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产业链上下(xià)游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)力和可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体系与传(chuán)统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为(wèi)了更好地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业估(gū)值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰