调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí社日节是什么节日 社日节是农历几月初几)保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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