作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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