四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接(j日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名iē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ong>，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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