申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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