财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了6香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗61款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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