调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映(y天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(g天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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