上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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