2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.6共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放3亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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