公(gōng)募(mù)基金(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(ré电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗n)、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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