近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基金(jīn)本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.803你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思2元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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