大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(w希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高ò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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