金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板(bǎn)块再度(dù)走(zǒu)高(gāo)，中信银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设(shè)银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)2送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由0％。

　　海通(tōng)国际证券在近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利(lì)于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策(cè)不再(zài)提(tí)金融让利。银行业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下调存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现(xiàn)下(xià)调(diào)；而(ér)年初的低利率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产(chǎn)规(guī)模最大(dà)的(de)国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让(ràng)利之下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的(de)利好，有利(lì)于银行(xíng)估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度下降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不(bù)过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银行(xíng)业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部(bù)分投资(zī)者对于地产和城(chéng)投(tóu)风险有担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的(de)债务(wù)风险已经(jīng)解决。总体上(shàng)银行(xíng)不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年一季度开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去(qù)年(nián)上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知(zhī)利空(kōng)，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过(guò)，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的(de)政治局会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下(xià)两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会成为替(tì)代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资的(de)国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表现将取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关(guān)于如(rú)何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大行的估(gū)值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估(gū)值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延(yán)续改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边际缓(huǎn)释(shì)。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度(dù)末，上市银行拨(bō)备覆(fù)盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续(xù)保持(chí)充裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的(de)资产质量(liàng)表现有(yǒu)望延(yán)续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业(yè)2023年(nián)中期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基(jī)本(běn)面主逻辑。银行(xíng)基本(běn)面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端(duān)，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续的(de)同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷(dài)款的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产(chǎn)融资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在(zài)居民(mín)还(hái)款能(néng)力提升下长期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速(sù)低(dī)点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定(dìng)价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的(de)修复(fù)仍然值得期待，成为推动(dòng)板块(kuài)盈利回升(shēng)的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低(dī)位且(qiě)尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下(xià)，当前时点银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置价值提升。

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