作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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