调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞女生有感觉了是怎么样的呢(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模女生有感觉了是怎么样的呢式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó女生有感觉了是怎么样的呢)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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