财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(f幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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