调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗未来需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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